La dirección de la farmacéutica estadounidense Pfizer admite en sus últimas reuniones con analistas que la empresa no será una historia impulsada por los resultados hasta 2028, ya que los múltiples vencimientos de patentes se compensan con los productos lanzados recientemente.
La firma de inversión alemana Berenberg estima que las ventas entre 2024 y 2028 supongan un CAGR (tasa de crecimiento anual compuesta) del -2%. Y recuerdan que la dirección promete a los inversores una expansión de márgenes, crecimiento del beneficio (BPA) y de los dividendos durante este tiempo.
Pfizer ha hecho grandes progresos en el ahorro de costes y sigue en camino de alcanzar los 5.700 millones de dólares de ahorro neto para finales de 2027. Sin embargo, los inversores deben aguardar el éxito de esta cartera para ver una vuelta al crecimiento de las ventas a finales de la década.
“Si bien se ha iniciado una limpieza de la cartera, esperamos pruebas de avances positivos en los activos restantes. Reiteramos nuestra calificación de Mantener, pero bajamos nuestro precio objetivo a 25 dólares para reflejar los recientes movimientos del mercado”.
Las tres principales preguntas que haría Berenberg para la dirección son las siguientes:
- Perspectivas: Con los resultados del primer trimestre, la dirección manifestó su confianza en alcanzar el extremo superior de su reiterado rango de orientación del beneficio por acción (BPA). Múltiples programas de ahorro de costes en curso ahora están dando sus frutos, pero ¿hay más por jugar? ¿Podrá Pfizer lograr márgenes operativos constantes entre el 30% y el 40%, a pesar de los numerosos vencimientos de patentes que se avecinan? ¿Qué activos en fase de desarrollo tienen mayor potencial para impulsar el crecimiento de las ventas de Pfizer a partir de 2028?
- Limpieza de la cartera: En los últimos seis meses se han eliminado varios activos de la cartera de Pfizer ¿Ha concluido ya la limpieza de primavera? ¿Podemos esperar una reposición de la cartera? ¿Marca el reciente acuerdo con 3SBio una vuelta a la I+D externa/desarrollo de negocio en Pfizer? ¿Podemos esperar que los activos de obesidad estén en el radar de las fusiones y adquisiciones?
- La exigencia de precios de «nación más favorecida» (NMF) del presidente Trump: ¿Qué riesgo para las ventas conlleva esta iniciativa? Pfizer se enfrenta a la negociación de precios de Medicare tanto en la primera como en la segunda ronda (2026 y 2027): ¿podría aplicarse la NMF a estas listas?
Pipeline de Pfizer para ASCO
En ASCO este fin de semana, Pfizer presentará datos tempranos para una selección de activos oncológicos novedosos incluyendo el inhibidor KAT6, mevrometostat y sigvotatug vedotin. Los datos P3 de atirmociclib en cáncer de mama HR+ de segunda línea y de Elrexfio en mieloma múltiple de segunda línea se esperan para el segundo semestre. Los datos P2 del antagonista oral del GIP contra la obesidad se esperan para el segundo semestre.
Pfizer cotiza con un descuento del 15% respecto a la media del grupo estadounidense «sin obesidad» en un PER para 2026 (7,7 veces frente a la media de 9,1 veces). En una métrica EV/NPV, que incorpora las presiones de la expiración de patentes, Pfizer cotiza en línea con este grupo (0,87 veces frente a la media de 0,88 veces).
